Аукцион ОФЗ сорван: Минфин с трудом продаёт облигации на фоне роста расходов
Провал размещений
Минфин испытывает серьёзные трудности с размещением облигаций федерального займа (ОФЗ). На четырех последних аукционах ведомству удалось привлечь менее 10 млрд рублей, а назначенный на 15 июля аукцион был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Неделей ранее, 1 июля, министерство попыталось разместить бумаги на 110 млрд руб., но инвесторы купили лишь облигаций на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб.
Причины неудач
Одна из ключевых причин — реакция рынков на решения Центробанка. 19 июня ключевая ставка была снижена только на 0,25 п.п. до 14,25%, что оказалось ниже ожиданий. При этом регулятор прямо указывал на ситуацию с бюджетом как на фактор при принятии решения.
На ПМЭФ было объявлено, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем заложено в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен примерно до 2029 года. Главной причиной роста расходов названа военная операция, масштаб затрат по которой сложно заранее спрогнозировать.
Ожидания участников рынка изменились: доходности ОФЗ выросли, цены упали, а индекс гособлигаций RGBI в день заседания регулятора снизился примерно на 3,5% и затем продолжил падение.
Попытки оживить спрос и их результаты
В попытке заинтересовать покупателей Минфин предложил выпуск ОФЗ с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако и эти флоатеры не вызвали спроса. Последний раз аукцион признавался несостоявшимся в феврале; ранее флоатеры не продавались и в ноябре 2024 года.
Возможные последствия для бюджета
Пауза в размещениях создает давление на финансирование дефицита. По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн руб. Эксперты дают разные прогнозы на год:
- ведущий эксперт ожидает около 7 трлн руб.;
- аналитики ряда банков прогнозируют дефицит в пределах 6–7 трлн руб.;
- есть оценки и до 10 трлн руб. в худшем сценарии.
Учитывая потребности бюджета, Минфин вряд ли сможет долго сохранять паузу в размещениях. От того, каким будет объём предложений и как отреагирует регулятор, будет зависеть дальнейшая траектория ставок и состояние рынка ОФЗ.