Ключевые итоги заседания
ЦБ сообщил, что пространство для снижения ключевой ставки до конца 2026 года сужается, и часть участников выступила за повышение ставки на фоне топливного кризиса и расходов бюджета.
В июле регулятор аккуратно снизил ставку на 25 базисных пунктов до 14,00%, дополнив решение более жесткой риторикой и повышением прогнозов в надежде ограничить вторичные эффекты дефицита топлива.
На заседании обсуждали паузу в дальнейшем снижении ставки, чтобы дождаться параметров среднесрочного бюджета и оценить последствия топливного кризиса.
Большинство участников отметили, что пространство для снижения ставки до конца года сохраняется, хотя и сузилось; различия касались сроков снижения.
Предложение повысить ключевую ставку не выносилось на обсуждение.
Большинство участников, выступавших за снижение, предлагали не давать сигнал о направлении дальнейших решений.
Считается, что ускорение роста потребления и текущего роста цен временно, а вторичные эффекты роста цен на топливо будут ограничены; неопределенность сохраняется.
Неизвестны среднесрочные параметры бюджета; нельзя с уверенностью говорить о дополнительном снижении ставки на ближайших заседаниях.
Отказ от направленного сигнала повысит гибкость в условиях значительных проинфляционных рисков.
В то же время регулятор отметил ограниченный масштаб вторичных эффектов роста цен на топливо в условиях более сдержанного спроса.
Прямой вклад повышения цен на топливо в инфляцию в июне составил около 0,3 п.п., а в первую половину июля — около 0,2 п.п.; затем ситуация на топливном рынке стабилизировалась.
Регулятор считает, что значительная часть прямого влияния уже реализована, а масштаб косвенных эффектов зависит от того, как быстро снизятся инфляционные ожидания и динамика спроса.
В любом случае совокупный вклад прямых и косвенных эффектов удорожания топлива в инфляцию за год не превысит 1,5 п.п.
С учетом произошедшего удорожания топлива ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6,0–7,0%.
Оценка динамики экономической активности учитывала последствия повреждений НПЗ, что привело к сокращению производства нефтепродуктов и спроса на нефть, и в итоге к снижению добычи.
Большинство участников считали, что предприятия смогут постепенно восстановить производство к концу года, поэтому влияние выбытия мощностей оценивается как временное.
Прогноз роста ВВП на 2026 год снижен до 0,0–1,0%.
Выбытие производственных и инфраструктурных мощностей будет сдерживать экспорт во втором полугодии 2026 года.
Сберегательная активность населения в мае–июне снизилась, но спрос на наличные деньги вырос.
Анализ кредитного портфеля: большинство компаний остаются прибыльными и обслуживают кредиты; доля реструктурированных кредитов возросла; дефолтность в сегменте малого и среднего бизнеса снизилась.
Источник: сводка регулятора.
