Центральный банк отмечает, что увеличение экспортной выручки российских компаний создает условия для сохранения относительной устойчивости рубля в ближайшие месяцы, несмотря на возобновление операций по бюджетному правилу.
Действия Минфина и влияние на рынок
С 8 мая Минфин вновь выходит на внутренний рынок с покупками валюты для пополнения Фонда национального благосостояния. Скромные объемы этих операций удивили рынок и дополнительно поддержали укрепление рубля.
Нефтяной фон
По оценке регулятора, цены на российскую нефть в 2026 году в целом будут выше, чем в 2025 году из‑за временного шока предложения, вызванного событиями на Ближнем Востоке и нарушениями в районе Ормузского пролива. Даже при быстром восстановлении поставок потребуется время для восстановления запасов, что будет поддерживать более высокий уровень котировок.
Два противоположных воздействия на инфляцию
Конфликт на Ближнем Востоке действует на российскую инфляцию двумя способами. С одной стороны, укрепление рубля создает дезинфляционный эффект через удешевление импорта. С другой стороны, рост мировых цен на импортные товары и услуги, а также увеличение транспортных и логистических издержек оказывают проинфляционное давление.
Регулятор отмечает, что часть влияния внешних цен сглаживается демпферными механизмами и структурой импорта, включая более высокую долю поставок из стран с меньшим инфляционным давлением. Итоговый эффект будет зависеть от того, в какой мере динамика курса компенсирует перенос роста внешних цен во внутренние.
Если конфликт затянется на вторую половину 2026 года, итоговое воздействие может смещаться в проинфляционную сторону.
Бюджетные риски
Бюджетное правило продолжит сглаживать влияние колебаний цен на нефть на внутренний спрос, расходы и курс, однако регулятор видит риски расширения дефицита бюджета. Исторически высокая траектория исполнения расходов в начале 2026 года может указывать на то, что по итогам года бюджетный импульс окажется выше ожидаемого.
Дополнительным проинфляционным фактором может стать расширение программ льготного кредитования, которое ослабит сдерживающее влияние жёстких денежно‑кредитных условий на спрос.
В совокупности Центробанк отмечает сочетание факторов, которое сейчас поддерживает рубль, но одновременно формирует риск усиления инфляционного давления при неблагоприятном развитии внешних или бюджетных условий.
