Спад в начале года подталкивает экспертов ожидать более резкого снижения ключевой ставки ЦБ
Экономическое ослабление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может вынудить Центральный банк перейти к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.
Опрос 23 аналитиков, проведённый в понедельник, показал, что в пятницу, 24 апреля, регулятора в среднем ждут снижения ключевой ставки ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако растущие риски первого за три года квартального падения ВВП усилили разговоры об угрозе «переохлаждения» экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снят с повестки и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Давление на экономику и бизнес
Президент России Владимир Путин на прошлой неделе выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.
Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании увязали слабые финансовые показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей вырос до 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития РФ Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы роста российской экономики во многом уже исчерпаны.
Ставка, рост и риск «отрицательного роста»
Предпринимательское сообщество неоднократно указывало, что уровень ключевой ставки около 12% является порогом, при котором возможны восстановление инвестиционной активности и устойчивый рост. Между тем прогноз Центробанка по средней ключевой ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по оценкам экспертов, не оставляет шансов на быстрое ускорение экономики.
Обновлённые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3% год к году, указывая на схожую слабую динамику всего ВВП. Предварительные данные по выпуску за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, что оказалось лучше среднего прогноза аналитиков.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что статистика по промышленности не изменила его оценку сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
По прогнозу Райффайзенбанка, спад окажется менее глубоким, чем ранее ожидалось (около 1% год к году).
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может выйти в положительную зону.
«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте, в отличие от января–февраля), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — пояснила она.
В целом за первый квартал Беленькая ожидает нулевую динамику ВВП или незначительный прирост.
По февральской оценке Банка России, ВВП в первом квартале 2026 года должен был вырасти на 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь существенное расхождение фактических показателей с прогнозом вынудит регулятора скорректировать курс политики.
Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам всего года не превысит 0,7%. Экономисты банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор поддержит экономическую активность, и рост достигнет около 1,1% в годовом выражении.
Что может поддержать рост
Эксперты указывают, что постепенная нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения: дефицит трудовых ресурсов, проблемы во внешнеторговых связях, а также риски, связанные с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.
Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также уменьшение ценового дисконта. Многое при этом будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН считают, что улучшению динамики ВВП может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.
По оценкам института, в первом квартале 2026 года спад экономики мог составить порядка 1,5% в годовом выражении.
Ограниченные возможности бюджета
Пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти, по оценкам экспертов, идут в основном на точечные меры, в частности по адаптации малого бизнеса к повышению налоговой нагрузки.
