ЦБ наращивает репо‑кредиты банкам для покупки ОФЗ — риск скрытого монетарного финансирования бюджета

Суть изменений

Центральный банк активно выдает банкам кредиты под операции репо, где в качестве залога используются облигации федерального займа (ОФЗ). Банки покупают ОФЗ, закладывают их регулятору и получают средства, которые часто вновь идут на покупку государственного долга. В результате значительная часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.

По состоянию на 18 июня в систему было введено около 4,748 трлн руб. через такие репо‑операции. Резкий рост объема вливаний начался прошлой осенью: с конца октября по декабрь регулятор выдал примерно 1,9 трлн руб., а с начала текущего года — еще около 1 трлн руб.

Почему это происходит и чего ждать

На фоне падения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета правительство получило право увеличивать расходы и наращивать госдолг сверх ранее утвержденных лимитов. По оценкам, Минфину может потребоваться дополнительно несколько триллионов рублей, чтобы покрыть дополнительные расходы, в том числе связанные с военными расходами, которые могут оказаться значительно выше плановых.

До ограничений на приток иностранного капитала около 20% всех ОФЗ в обращении находились у иностранных инвесторов. Сейчас доступ внешних источников сокращен, и банки стали наращивать долю ОФЗ в активах через операции репо. Эксперты Института Гайдара предупреждали, что такая практика по сути является опосредованным эмиссионным финансированием государственного долга и усилит проинфляционный эффект.

«Это не просто увеличение расходов — речь о монетарном финансировании бюджета. Инфляция при начале таких операций проявится практически сразу. Инфляция — это тоже налог: покупательная способность населения падает, даже если прямых платежей в бюджет нет», — отмечает экономист Николай Корженевский.

Расширение практики репо‑финансирования бюджета повышает риск ускорения инфляции и скрытого обесценивания доходов населения: напечатанные деньги временно помогают закрывать потребности бюджета, но одновременно уменьшают покупательную способность.