Падение спроса даст Банку России возможность продолжить снижение ставки осенью.
В июле ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов до 14,00%, решение сопровождалось более жесткой риторикой и обновлением прогнозов инфляции в надежде ограничить вторичные эффекты дефицита топлива и связанные риски.
Эксперты Renaissance Capital ожидают, что ставка к концу 2026 года снизится до 13,5%, а к концу 2027 года — до 11,5%.
Механика влияния ставки на инфляцию
Регулятор влияет на инфляцию в первую очередь через внутренний спрос; вклад совокупного спроса в отклонение инфляции от целевого уровня, как правило, исчерпан к концу 2025 года.
Устойчивое снижение ценового давления требует сохранения достаточно жестких условий денежно‑кредитной политики и корректной диагностики источников инфляции, примером служат США и Турция.
История показывает, что двузначная инфляция во времена нефтяных шоков сопровождалась резким ужесточением финансовых условий и ростом ставок.
В России давление на цены в последние годы формировалось под влиянием внешних и внутренних факторов: импортные цепочки, волатильность курса, спрос выше предложения, рост доходов и значительные бюджетные расходы.
По прогнозам, охлаждение спроса должно ограничить передачу издержек на цены; во втором полугодии 2026 года и в 2027 году ожидается ослабление рубля до около 80 за доллар, что добавит порядка 0,6–0,7 п.п. к росту цен.
Оценки инвестбанков указывают на то, что охлаждение совокупного спроса ограничит передачу возросших издержек в конечные цены.
Обзоры указывают на продолжение осторожного смягчения монетарной политики осенью при отсутствии долгосрочных факторов, способных разогнать инфляцию.
Итог: цикл снижения ключевой ставки продолжится осенью.
